西樓
我們在前幾篇文章里在子行業(yè)層面對尋找醫(yī)藥長牛股的可能性做了比較分析,通過分析,我們找到了幾個最具長?;虻尼t(yī)藥子行業(yè),它們是:醫(yī)療服務中的CXO、診斷服務、民營專業(yè)醫(yī)院;醫(yī)療器械中的體外診斷;生物制藥中的疫苗。
現在,我們深入到個股層面,進一步對醫(yī)藥長牛股的基因進行測序。
為什么恒瑞可以成為長期牛股的解構
1、先看最基礎的數據:
第一個周期
營收增長基本是3倍;利潤增長5倍;
第二個周期:
營收增長2.5倍;利潤增也基本是不到3倍;
第三個周期:
營收增長2.8倍,利潤增長2.8倍;
第四個周期:尚在運行中
2、年均增長率解析:
第一個周期:營收平均年化增長18%,第一個周期增長尚不穩(wěn)定;利潤平均年化增長42%。
第二個周期:營收平均年化增長19%,第二個周期增長相對穩(wěn)定,但營收增速次第減慢;利潤平均年化卻未出現同步減慢的趨勢,依然是較穩(wěn)健的增長,這是公司進入成熟期的表現。
第三個周期:營收出現了重新向上的二次增長,超過了22%;利潤同樣出現加速,年均增長超過25%。
第四個周期:最近這個周期尚在運行中,但經歷了19年的繼續(xù)沖高后,增速出現了滑落,但,我們基本可以看到,很難出現如前幾個周期一樣的高速增長了。
3、其他指標分析:
現金流:恒瑞主要TB端的銷售模式,導致恒瑞在高速成長周期里,現金流的狀況并不是特別好,時常出現負數。但這是由于行業(yè)特征導致的,并沒有什么問題。在17年以后,現金流變的非常穩(wěn)定,這是企業(yè)進入完全成熟期的標志。
凈資產:恒瑞的凈資產一直呈現穩(wěn)定高速增長的態(tài)勢。
ROE:經過前期有一個高速增長后,在第二個周期,恒瑞的資產回報率就進入到了穩(wěn)定的20%以上的高回報周期。
4、估值和股價分析:
第一個周期的股價:最高漲幅超過8倍,全指的最高漲幅也達到了6倍;而絕對漲幅達到了驚人的6倍,遠遠超過全指的1倍出頭。同時,跌幅只有不到50%。時間上倒是和全指基本接近,都是在08年11月見底。股價的相關性目測達到了90%以上。
第一個周期的估值:05年從低位的20倍起飛,達到最高的90倍以上,下跌周期退回到30多倍。
在第二輪周期的股價:恒瑞制藥依然以接近4倍的漲幅全面超越所有指數。全指的絕對漲幅在50%,醫(yī)藥行業(yè)的絕對漲幅超過100%。恒瑞的絕對漲幅超過200%。跌幅來看,行業(yè)跌幅和全指接近,45%左右。恒瑞的跌幅超過50%,稍稍大于指數的跌幅。
第二個周期的估值:恒瑞的估值從30多倍的低點,最高只到60出頭,低于上一輪的高點。隨后的低點也稍稍低于周期起始點,30出頭倍。估值的下降,應該是由于營收增速下降的影響。
在第三輪周期的股價:恒瑞在這輪的上漲中全面加速,整體上漲了12倍以上。全指在這輪水牛行情中最高漲幅達到150%以上,但回撤巨大,絕對漲幅僅僅20%多。恒瑞在本輪中股價表現達到了頂峰。
第三個周期的估值:恒瑞在這波上漲中估值上升也達到了前期最高位的90倍。隨后回落的低點也大幅抬升。僅僅回落到50倍左右。
第四輪周期的股價:全指最大僅上漲75%,醫(yī)藥行業(yè)上漲127%,而恒瑞上漲依然超過350%。表現依然非常強勁。但化學制藥已經完全進入了穩(wěn)定周期,基本和行業(yè)的漲跌同幅度。但從周線來看,恒瑞已經呈現出上漲動能衰減的態(tài)勢,但日線上依然沒有出現明顯的頂部結構。股價創(chuàng)新高,但動能指標幾乎沒有出現上漲。這輪開始,醫(yī)藥行業(yè)呈現出了比全指下跌更快的態(tài)勢,全指只跌了20%左右,而醫(yī)藥行業(yè)則出現35%的跌幅。恒瑞更是已下跌超過60%。
第四個周期的估值:恒瑞的估值高點在這個增速衰減的周期里還在抬升,最高達到100倍以上,這顯然已經出現了高估。其回落的速度相應的非???,目前已經回到了自2005年上升以來的最低位,我們認為它還會繼續(xù)回落,至少會回到20倍的歷史最低點位置。
恒瑞是一個錨,參照恒瑞的基本要素和股價走勢,可以瞄準其他個股未來的漲幅。
(未完待續(xù))
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