近期，疫情、消費(fèi)放緩和美國(guó)加息帶來(lái)的逆風(fēng)抑制了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)近期的表現(xiàn)。今日消息面上，中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。港股科技股這次大漲是曇花一現(xiàn)還是守得云開(kāi)見(jiàn)月明？本文將重點(diǎn)解析。

多重因素抑制互聯(lián)網(wǎng)科技股近期的表現(xiàn)，但行業(yè)業(yè)績(jī)存在亮點(diǎn)

在三月份的恐慌大跌之后，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)雖然出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，但是最近卻出現(xiàn)了大幅下跌。恒生科技指數(shù)從四月初到現(xiàn)在已經(jīng)下跌了將近12%。招商證券認(rèn)為，近期股市下跌主要源于以下幾點(diǎn)：1)3月爆發(fā)疫情對(duì)實(shí)體消費(fèi)的影響大于預(yù)期；2)滴滴退出美國(guó)、監(jiān)管直播、上海監(jiān)管總局約談電商巨頭等遺留監(jiān)管問(wèn)題；和3)預(yù)期美國(guó)將加快加息速度。近期市場(chǎng)下跌符合之前的預(yù)期，整個(gè)行業(yè)仍在尋找底部，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)仍然面臨著強(qiáng)勁的逆風(fēng)和下調(diào)盈利預(yù)期。

受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、監(jiān)管落地等不利因素的影響，21年四季度中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體表現(xiàn)黯淡，呈現(xiàn)出增速放緩、盈利能力下降的態(tài)勢(shì)。盡管此前市場(chǎng)預(yù)期疲軟，許多企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)缘陀陬A(yù)期。阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等平臺(tái)型企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅放緩，利潤(rùn)同比下滑，而網(wǎng)易、京東等業(yè)務(wù)更為純粹的企業(yè)則表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。這一點(diǎn)也體現(xiàn)在其股價(jià)表現(xiàn)上：從年初到現(xiàn)在，網(wǎng)易和京東的股價(jià)表現(xiàn)都比大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司要好。此外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的龍頭企業(yè)開(kāi)始重新聚焦核心業(yè)務(wù)，并且在投資方面更加謹(jǐn)慎，尤其是在嚴(yán)重虧損業(yè)務(wù)(如社區(qū)團(tuán)購(gòu))方面。招商證券認(rèn)為行業(yè)內(nèi)的玩家們已經(jīng)意識(shí)到了行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，所以他們會(huì)囤積“糧食”來(lái)度過(guò)寒冬。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股下半年前景更加明朗

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)22年第一季度的逆風(fēng)依然強(qiáng)勁。三月份爆發(fā)的疫情和封城等疫情會(huì)嚴(yán)重影響實(shí)體消費(fèi)，包括電商，外賣(mài)，酒旅，到店等。此外，由于監(jiān)管及宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟等不利因素，在線廣告行業(yè)受到?jīng)_擊。最后，對(duì)于游戲行業(yè)來(lái)說(shuō)，近期國(guó)家新聞出版署公布2022年4月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)游游戲?qū)徟畔?。這是自2021年7月起，時(shí)隔八個(gè)月后重啟發(fā)放游戲版號(hào)。此次共有45款游戲獲批，包括37款移動(dòng)游戲、5款客戶端游戲、2款移動(dòng)休閑益智游戲和1款游戲機(jī)Switch游戲。2022年恢復(fù)版號(hào)，這將極大地提振行業(yè)信心。目前，招商證券預(yù)計(jì)，22年下半年行業(yè)前景會(huì)更加光明，原因是：1)去年同期基數(shù)較低，刺激政策刺激消費(fèi)回升；(2)監(jiān)管環(huán)境更加明朗；3)很可能控制疫情爆發(fā)；4)美國(guó)中概股退出問(wèn)題有所改善。

下半年業(yè)績(jī)層面或受益于較低的2021年同期基數(shù)，將迎來(lái)高增長(zhǎng)；第二季度過(guò)后，預(yù)計(jì)下半年監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所改善。目前市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎，各行業(yè)整改方案陸續(xù)出臺(tái)，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不明朗化，預(yù)計(jì)有利于提振市場(chǎng)信心，重回基本面；隨著疫情防控政策的精準(zhǔn)化，受疫情影響較大的行業(yè)如消費(fèi)市場(chǎng)和旅游業(yè)有望持續(xù)復(fù)蘇。

不可否認(rèn)，近年來(lái)隨著人口紅利的消退，互聯(lián)網(wǎng)，特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，已經(jīng)過(guò)了高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期，行業(yè)收入增長(zhǎng)放緩，因此，高增長(zhǎng)帶來(lái)的估值溢價(jià)也會(huì)隨之下降，長(zhǎng)期來(lái)看，估值中樞(如市盈率)自然回落，但從 PE/G的角度來(lái)看，或相對(duì)穩(wěn)定。作為社會(huì)生活的基礎(chǔ)設(shè)施，因特網(wǎng)仍是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要。

此外，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最大的特點(diǎn)就是不斷的創(chuàng)新，經(jīng)歷了 PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之后，三維網(wǎng)絡(luò)正在向我們走來(lái)，或者是第三個(gè)互聯(lián)網(wǎng)黃金時(shí)代。雖然時(shí)間上沒(méi)有那么快，但是還是值得期待的?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊，我們維持“跑贏大盤(pán)”評(píng)級(jí)，看好板塊估值持續(xù)修復(fù)。在選擇股票的時(shí)候，可以從四個(gè)方面考慮：

基本面相對(duì)穩(wěn)?。磺捌诠蓛r(jià)大幅下跌，估值更具吸引力；所處行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定；企業(yè)或因防疫政策調(diào)整而受益。

光大證券認(rèn)為，隨著線上場(chǎng)景的逐步拓展，內(nèi)容的持續(xù)豐富，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶粘性有望繼續(xù)提升。符合內(nèi)容視頻化趨勢(shì)，流量有望持續(xù)增長(zhǎng)的頭部廠商，建議關(guān)注騰訊控股、快手科技。