西樓
我們?cè)谇皫灼恼吕镌谧有袠I(yè)層面對(duì)尋找醫(yī)藥長(zhǎng)牛股的可能性做了比較分析,通過(guò)分析,我們找到了幾個(gè)最具長(zhǎng)牛基因的醫(yī)藥子行業(yè),它們是:醫(yī)療服務(wù)中的CXO、診斷服務(wù)、民營(yíng)專業(yè)醫(yī)院;醫(yī)療器械中的體外診斷;生物制藥中的疫苗。
現(xiàn)在,我們深入到個(gè)股層面,進(jìn)一步對(duì)醫(yī)藥長(zhǎng)牛股的基因進(jìn)行測(cè)序。
為什么恒瑞可以成為長(zhǎng)期牛股的解構(gòu)
1、先看最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù):
第一個(gè)周期
營(yíng)收增長(zhǎng)基本是3倍;利潤(rùn)增長(zhǎng)5倍;
第二個(gè)周期:
營(yíng)收增長(zhǎng)2.5倍;利潤(rùn)增也基本是不到3倍;
第三個(gè)周期:
營(yíng)收增長(zhǎng)2.8倍,利潤(rùn)增長(zhǎng)2.8倍;
第四個(gè)周期:尚在運(yùn)行中
2、年均增長(zhǎng)率解析:
第一個(gè)周期:營(yíng)收平均年化增長(zhǎng)18%,第一個(gè)周期增長(zhǎng)尚不穩(wěn)定;利潤(rùn)平均年化增長(zhǎng)42%。
第二個(gè)周期:營(yíng)收平均年化增長(zhǎng)19%,第二個(gè)周期增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定,但營(yíng)收增速次第減慢;利潤(rùn)平均年化卻未出現(xiàn)同步減慢的趨勢(shì),依然是較穩(wěn)健的增長(zhǎng),這是公司進(jìn)入成熟期的表現(xiàn)。
第三個(gè)周期:營(yíng)收出現(xiàn)了重新向上的二次增長(zhǎng),超過(guò)了22%;利潤(rùn)同樣出現(xiàn)加速,年均增長(zhǎng)超過(guò)25%。
第四個(gè)周期:最近這個(gè)周期尚在運(yùn)行中,但經(jīng)歷了19年的繼續(xù)沖高后,增速出現(xiàn)了滑落,但,我們基本可以看到,很難出現(xiàn)如前幾個(gè)周期一樣的高速增長(zhǎng)了。
3、其他指標(biāo)分析:
現(xiàn)金流:恒瑞主要TB端的銷(xiāo)售模式,導(dǎo)致恒瑞在高速成長(zhǎng)周期里,現(xiàn)金流的狀況并不是特別好,時(shí)常出現(xiàn)負(fù)數(shù)。但這是由于行業(yè)特征導(dǎo)致的,并沒(méi)有什么問(wèn)題。在17年以后,現(xiàn)金流變的非常穩(wěn)定,這是企業(yè)進(jìn)入完全成熟期的標(biāo)志。
凈資產(chǎn):恒瑞的凈資產(chǎn)一直呈現(xiàn)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
ROE:經(jīng)過(guò)前期有一個(gè)高速增長(zhǎng)后,在第二個(gè)周期,恒瑞的資產(chǎn)回報(bào)率就進(jìn)入到了穩(wěn)定的20%以上的高回報(bào)周期。
4、估值和股價(jià)分析:
第一個(gè)周期的股價(jià):最高漲幅超過(guò)8倍,全指的最高漲幅也達(dá)到了6倍;而絕對(duì)漲幅達(dá)到了驚人的6倍,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全指的1倍出頭。同時(shí),跌幅只有不到50%。時(shí)間上倒是和全指基本接近,都是在08年11月見(jiàn)底。股價(jià)的相關(guān)性目測(cè)達(dá)到了90%以上。
第一個(gè)周期的估值:05年從低位的20倍起飛,達(dá)到最高的90倍以上,下跌周期退回到30多倍。
在第二輪周期的股價(jià):恒瑞制藥依然以接近4倍的漲幅全面超越所有指數(shù)。全指的絕對(duì)漲幅在50%,醫(yī)藥行業(yè)的絕對(duì)漲幅超過(guò)100%。恒瑞的絕對(duì)漲幅超過(guò)200%。跌幅來(lái)看,行業(yè)跌幅和全指接近,45%左右。恒瑞的跌幅超過(guò)50%,稍稍大于指數(shù)的跌幅。
第二個(gè)周期的估值:恒瑞的估值從30多倍的低點(diǎn),最高只到60出頭,低于上一輪的高點(diǎn)。隨后的低點(diǎn)也稍稍低于周期起始點(diǎn),30出頭倍。估值的下降,應(yīng)該是由于營(yíng)收增速下降的影響。
在第三輪周期的股價(jià):恒瑞在這輪的上漲中全面加速,整體上漲了12倍以上。全指在這輪水牛行情中最高漲幅達(dá)到150%以上,但回撤巨大,絕對(duì)漲幅僅僅20%多。恒瑞在本輪中股價(jià)表現(xiàn)達(dá)到了頂峰。
第三個(gè)周期的估值:恒瑞在這波上漲中估值上升也達(dá)到了前期最高位的90倍。隨后回落的低點(diǎn)也大幅抬升。僅僅回落到50倍左右。
第四輪周期的股價(jià):全指最大僅上漲75%,醫(yī)藥行業(yè)上漲127%,而恒瑞上漲依然超過(guò)350%。表現(xiàn)依然非常強(qiáng)勁。但化學(xué)制藥已經(jīng)完全進(jìn)入了穩(wěn)定周期,基本和行業(yè)的漲跌同幅度。但從周線來(lái)看,恒瑞已經(jīng)呈現(xiàn)出上漲動(dòng)能衰減的態(tài)勢(shì),但日線上依然沒(méi)有出現(xiàn)明顯的頂部結(jié)構(gòu)。股價(jià)創(chuàng)新高,但動(dòng)能指標(biāo)幾乎沒(méi)有出現(xiàn)上漲。這輪開(kāi)始,醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出了比全指下跌更快的態(tài)勢(shì),全指只跌了20%左右,而醫(yī)藥行業(yè)則出現(xiàn)35%的跌幅。恒瑞更是已下跌超過(guò)60%。
第四個(gè)周期的估值:恒瑞的估值高點(diǎn)在這個(gè)增速衰減的周期里還在抬升,最高達(dá)到100倍以上,這顯然已經(jīng)出現(xiàn)了高估。其回落的速度相應(yīng)的非???,目前已經(jīng)回到了自2005年上升以來(lái)的最低位,我們認(rèn)為它還會(huì)繼續(xù)回落,至少會(huì)回到20倍的歷史最低點(diǎn)位置。
恒瑞是一個(gè)錨,參照恒瑞的基本要素和股價(jià)走勢(shì),可以瞄準(zhǔn)其他個(gè)股未來(lái)的漲幅。
(未完待續(xù))
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